中国联通(600050) 3G规模效益显现，盈利将持续改善

2013-8-9 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 781| 评论: 0|原作者: é™ˆå¿—å�š|来自: 东方财富网

摘要: 　　营收保持快速增长，业绩表现符合市场预期:公司营收快速增长的驱动力主要来自于：1、2013 年上半年3G 业务收入同比增长高达52.3%，在2G用户数持续下滑的态势之下，3G 业务的增长推动了移动业务整体收入增长了20.6 ...

　　营收保持快速增长，业绩表现符合市场预期:公司营收快速增长的驱动力主要来自于：1、2013 年上半年3G 业务收入同比增长高达52.3%，在2G用户数持续下滑的态势之下，3G 业务的增长推动了移动业务整体收入增长了20.6%；2、宽带业务持续稳定增长，2013 年上半年营收增长10.4%，显着抵消了固话业务下滑的影响。在公司销售费用继续维持快速增长的环境之下，公司的净利润增速的维持尤显可贵，我们认为，这主要是由于：1、公司持续加强了成本管控，2013 年上半年成本费用增速低于收入增速，从而驱动了毛利率的提升，而在财务费用和管理费用端管控也取得了显着成效，为公司净利润做出了较大贡献；2、3G 业务的规模效益开始显现，2013 年上半年3G 终端补贴成本比重由上年同期的12.7%下降至10.0%。
　　3G业务综合竞争实力进一步增强, 2G/3G 转网趋势加快:2013 年公司单月3G 用户数新增量首次突破400 万大关，而3G 的整体用户数在2013 年上半年则首次超过1 亿户，3G 用户占总体移动用户的比重达到了38.2%，2G 用户正在加速向3G 用户转移。而另一方面，公司3G 用户的合约用户数仍然维持了稳定增长，将使得未来ARPU 值的下滑速度得到延缓，从而为公司的盈利持续改善作出贡献。
　　宽带业务仍将维持稳定增长，融合业务将是未来增长亮点：伴随用户对于高速数据网络需求的持续扩张，2013 年公司FTTH 用户将进入实装率提升期，从而带动宽带用户数获得稳定的增长，推动整体宽带业务收入的稳定增长。我们认为，公司未来在宽带领域的发展将更多地结合移动业务来进行融合拓展，移动与固网的结合将增强公司的综合竞争力。2013 年上半年“沃家庭”用户在家庭宽带用户中的渗透率同比提高7.7 个百分点，达到33.1% ，这无疑成为了宽带业务发展的一大亮点。
　　投资建议：我们预计公司 2013-2015 年的全面摊薄EPS 分别为0.17 元、0.25 元和0.33 元，并维持对公司的“推荐”评级。

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