制剂销售增长28%，符合预期，毛利率提升8 个百分点。专科药强力增长，这是公司转型的关键！ 2013 年上半年，公司制剂收入9079 万元，同比增长28%，符合预期。制剂业务毛利率51%，提升8 个百分点。氯诺昔康、伏格列波糖、奥曲肽等单项产品收入增长30%-60%。 公司原料药业务影响业绩增长，成为低于预期的主要原因。 中报显示，公司原料药收入下降28%，毛利率也下降7 个百分点。今年上半年，罗红霉素原料药价格继续下降，跌幅超过我们的预期。 特色零售收入增长20%，批发业务增长11%，符合预期。 中医中药特色连锁门店一直是公司最具竞争力的业务之一。上半年，杭州中医门诊部、国药馆收入过千万。而零售业务拉动公司中药材批发业务收入增长28%。 批发业务上半年毛利率为6.24%，保持稳定。 公司不断积累专科强势品种，同时提升生产销售能力，公司核心价值不变！2013-2015 年业绩驱动的因素：（1）氯诺昔康、美他多辛等专科制剂销售数量持续上升；（2）中医特色零售连锁门店内生、外延增长。 盈利预测及估值 公司转型保持原有节奏。我们暂时维持公司盈利预测，预计2013-2015年净利润为7212 万元、10234 万元和13737 万元，同比增长51%、42%和34%，维持“买入”的投资评级。 |
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