费用提升拖累业绩。公司上半年营业收入1.17 亿元，净利4166.6 万元，同比分别增长22.81%、9.35%，EPS0.104 元；毛利率提升1.34 个百分点至81.09%，销售期间费用率上升7.18 个百分点，因研发投入等带来的管理费用增31.56%，利息同比减少约700万元，导致净利增速低于收入增速。 分产品和业务。制剂业务收入1.12亿元，同比增26.16%；胸腺五肽作为免疫增强剂，适应症广泛，销售收入4690万元，同比增长45.76%，超预期；生长抑素去年受降价因素影响，今年上半年销售收入2190 万元，同比增长34.27%；去氨加压素销售收入1383 万元，同比增长6.34%较为平稳，新进入2012 基药目录，国内3 家竞争，格局稳定，预计未来基药招标推进带来放量；特利加压素销售收入2736万元，比上年同期增长7.30%。 公司储备产品丰富。公司十分重视研发，储备产品丰富，上半年投入研发费用1490 万元，占收入12.78%，同比增42.48%。公司有20 多个在研品种，8 个在研品种申报生产批件，预计潜力品种爱啡肽和卡贝缩宫素明年获批。其他品种胸腺法新、西曲瑞克、特立帕肽也在申请生产在审评阶段。公司收购科信必成的21 个缓控释品种，已有盐酸氨溴索缓释片、单硝酸异山梨酯缓释片、阿昔洛韦缓释片已申报生产。 维持“审慎推荐-A”投资评级：公司为研发驱动型多肽药物龙头企业，胸腺五肽等老品种保持稳定增长，在研储备产品丰富，预计爱啡肽和卡贝缩宫素等潜力品种14 年获批。预计13-15年EPS0.26、0.33、0.42 元，同比增14%、28%、27%，对应PE59、46、36倍，维持”审慎推荐-A”评级。 风险提示：产品获批低于预期。 |
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