公司上半年销售回款5.11 亿元，虽然同比大幅增长65.37%，但公司短期资金偏紧的现状并无得到解决。2013 年中报显示公司货币资金仅4.21 亿元，而一年内到期的非流动负债6.32 亿元，货币资金已不能覆盖短期有息负债。此次发行债券规模不超过6 亿元，债券期限较长，将有效缓解资金紧张的局面。 债券票面利率将通过网下询价最终确定。从近期债券发行利率来看，大多数公司债券票面利率在5 年期贷款基准利率之下。此次发行债券或将降低公司资金成本。 募投项目涉及保障房建设，符合地产政策导向，所需金额共计9.12亿元 募集资金将用于两个项目，一是上虞8 万平保障性住房代建工程，二是武汉“城中村”改造还建房建设项目。两项目均符合增加保障房供给的政策导向。两项目分别需要投资金额2.4 亿元和6.72 亿元，合计9.12 亿元，除使用募集资金外，还需以自有资金弥补。 今年可售资源丰富，全年销售增长已成定局 公司今年可售资源增加是上半年销售额提升的主要因素。今年可售项目包括天香华庭，武汉丽景湾，武汉墨水湖，清远五洲世纪城，等等。其中武汉墨水湖项目将在三季度全新推盘，下半年可售资源将更加丰富。全年销售额将继续保持高速增长。 期待公司在土地储备上有新突破 公司2012 年以来未有新增土地储备，资金紧张是重要原因。中报显示，截止2013年年中，公司货币资金仅4 亿余元，今年可售项目丰富所需建设资金也相对较多。发行债券可缓解短期资金压力，上下半年销售回款或增加，期待公司在土地储备上有新突破。 盈利预测与投资建议 我们维持之前预测，预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.22 元，0.35 元和0.69 元。对应PE 分别为13X 和8X。NAV估值5.12 元，目前股价3.16 元，折价38%。给予“强烈推荐”评级。 风险提示： 债券融资方案未获批；调控政策加码；销售情况低于预期；公司获取新项目受阻。 |
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