隆平高科(000998) 好品种是将来成长的最大王牌

2013-8-9 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 700| 评论: 0|原作者: 丁频,夏木|来自: 东方财富网

摘要: 　　整体来看，公司2013年上半年水稻种子收入同比下降10.15%，玉米种子收入则同比下降5.82%，而蔬菜瓜果种子收入更是大降38.15%，似乎表现较为乏力，但我们认为：　　一、水稻品种的收入下降与1128在12/13销售季度推 ...

　　整体来看，公司2013年上半年水稻种子收入同比下降10.15%，玉米种子收入则同比下降5.82%，而蔬菜瓜果种子收入更是大降38.15%，似乎表现较为乏力，但我们认为：
　　一、水稻品种的收入下降与1128在12/13销售季度推广受阻有一定关系。玉米种子的收入下降应与品种结构有关，去除部分低盈利品种的必然结果。公司2013H1玉米种子的毛利率同比增加了12.27个百分点，结合2012年玉米种子毛利率下降的情况分析，我们认为玉米种子毛利率变化应与销售季节的拆分有关，也因为同样的原因，安徽隆平上半年利润同比大幅增长。
　　二、蔬菜瓜果种子本期营业收入、营业成本较上年同期有较大幅度的下降，主要原因系新疆红安本期的辣椒生产面积下降引起种子销量下降，毛利率并未发生太多变化，仅较去年同比下降2.2个百分点（公司辣椒业务未来的经营思路会发生一些变化，不再像此前追求全产业链，因为投链条过长，占用资金量非常大）。而且，我们注意到公司在上半年再次转让非种业资产明月山隆平16%的股权及隆康农资50%的股权，并继续明确未来公司将继续对延伸产业进行清理，集中力量发展以杂交水稻、杂交玉米种子为核心的种业产业。因此，我们认为不排除公司会继续转让新疆红安的可能性。
　　三、最重要的是，公司几个王牌和潜力品种的销售表现依然较为出彩。
　　盈利预测与投资建议：
　　我们预计公司2013和2014年EPS 分别为0.70和0.88元（假设完全收回少数股东权益），考虑到公司主力品种的优良表现、潜力品种的储备情况，维持对公司“增持”的投资评级，目标价24.50元，对应2013年35倍的PE估值。
　　风险提示：
　　行业供过于求越发明显，自然灾害。

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