收入同比增长21.2%至179.85 亿元，净利润同比增长62.6%至5.20 亿元，对应EPS0.41 元，与业绩预告基本一致。2 季度单季公司实现净利润3.12亿元，对应EPS0.24 元，同比和环比分别增长47.1%和50.1%。增长主要来自于SUV 等产品收入快速提升以及毛利率持续改善。 2 季度公司毛利率延续1 季度较好的趋势，同比提升1.4 个百分点至16.5%，为近几年来高点，这一方面得益于上半年物料成本回落，另一方面也在于产品结构改善，特别是SUV、重卡等产品增长较快。 资产负债率提升至73.7%，财务杠杆加大，财务费用也相应上升。其中除了计息负债增加的原因外，主要还是来自于经营性应付项目的增加，我们预计可能是因为公司延长对上游供应商付款期所致。 发展趋势 下半年毛利率仍将维持较高水平，且有进一步改善的可能性。公司近年来致力于提升效益，一方面加大成本控制力度，一方面提升新产品利润率水平。随着S5、A30 等新产品陆续上市，公司利润率将有望持续提升。由于公司利润率基数较低（过去几年平均2%），毛利率提升将为公司带来巨大的盈利弹性。 S5 销量年底有望达到5000 台/月，明年将成主要盈利增长点。S5 自3 月上市以来月销量已爬升至4000 台/月左右，毛利率预计在20%，考虑到前期推广费用和模具摊销较大，预计短期盈利贡献有限。但我们预计到年底S5 销量有望爬升至5000 台/月，毛利率也有进一步提升空间。2014 年S5销量将达到7 万台以上，成为明年主要的利润增长点。 盈利预测调整 维持 2013/14 年EPS 预测为0.75 和1.10 元。 估值与建议 目前股价对应2013/14 年P/E 分别为10.5 倍和7 倍。考虑到公司未来两年业绩快速增长以及中长期盈利能力改善空间，目前估值水平仍有较大吸引力，维持审慎推荐评级。 |
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