广田股份业绩增速从拐点恢复顺利切换至高速成长再启，看好公司未来3年的二次腾飞。公司2013 年上半年收入36.2 亿同增45%，营业利润同增30%，归属上市公司净利润同增43%，实现EPS 为0.39 元，符合预期。收入增速超预期源于地产销售良好与订单转换效率提升，由于费用提升及收购子公司初期拖累，营业利润增速略低。所得税影响最终利润增速仍高。 地产销售良好促发公司弹性体现，结构调整带来订单转换业绩效率提升。受益于上半年地产销售环境，公司住宅精装修占比较高的弹性充分体现，团队始终处于赶工期阶段；适度控制恒大地产比重，降低巨额长单比例，预计公司在手约120 亿订单的转换效率显着提升。上半年公司施工、设计收入同增44.2%、68.3%，设计撬动施工模式预示产值高速增长可持续。 看好公司盈利能力的持续挖潜与现金流的良好控制。上半年公司毛利率同增0.2pp，施工并没有因工期较紧而出现盈利能力下滑；净利率同降0.05pp 是由于公司债带来财务费用提升1.37pp 以及子公司发展初期盈利贡献有限。随着事业部改制完成、ERP 系统平台搭建以及工业园产值效益爬坡，预计公司在未来3 年内体现盈利能力挖潜效应。得益环境改善，上半年经营性现金流净额同比大幅改善2.3 亿，收现比略微提升至0.71。 |
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