S5 在7 月淡季销量达到4662 台，我们预计下半年有望贡献3 万台销量，实现1.5 亿净利润。明年初推出自动挡后，销量能够更上一层楼，完成5 万台模具摊销后，SUV 毛利率有望达到25%，预计SUV 业务明年将贡献5 亿净利润。这块业务是未来2 年最具向上弹性的业务。 商用车稳扎稳打，市占率，产品结构和毛利率不断提升，提供了稳定的利润保障。公司在过去五年来在轻卡和重卡市场的占有率保持稳中有升态势，体现了强大的市场竞争力，公司上半年加强了成本控制，调整产品结构，毛利率有所提升。MPV 上半年既完成了产品结构的调整，整体销量也实现了稳中有升。这个逻辑下半年会持续演绎。 电动车和出口带来估值提升机会。这两块业务空间广阔，公司均处于国内第一梯队，未来在任何一面的突破都可能带来估值水平的提升。 公司自从管理层更换以来管理改善明显，市占率明显提高，而由于基础较差目前市值仅102 亿，是长城汽车的1/14,我们认为公司未来进步空间巨大，若公司自身努力有望实现成倍增长。预计江淮汽车2013/14/15 三年EPS 为0.87/1.22/1.52，我们给予1 年目标价12.2 元，对应3 年PE 为14/10/8 倍。 |
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