公司1-6 月实现营业收入76.75 百万元，同比增长20.78%，主要原因如下： （1）公司顺应玉米收获机行业高景气及青贮机的推广，农牧及农副产品加工机械（自走式玉米收获机和S-3000 青贮饲草料收获机）较去年增长同期23.55%； （2）公司在新疆地区继续维持领军地位，新疆地区销量较去年同期增长59.82%；内蒙古地区和东北三省因“全款购机”导致农民观望情绪及其他厂商竞争情况等原因，上半年销量较去年同期分别下降86.62%、18.82%；但上半年为农用机械的传统淡季，10-12 年上半年净利润占全年比例分别为14%、13%、15%，对全年业绩影响不大；其他地区销量可待三季度农机旺季释放； （3）公司产业化基地二、三期项目已经开始投入使用，二期项目购买的阴极电泳涂装线及其配套设备，是国内农机行业一流的电泳涂装设备，该设备可极大的提高产品质量和外观美洁度，对于提升产品综合竞争力有很大帮助。 毛利率明显提升导致净利润增速快于营收增速 1-6 月公司营业收入同比增长20.78%，扣非后归属于上市公司的净利润同比增长23.35%，净利润增速快于营收增速的主要原因： （1）由于今年上半年毛利率较高的农牧及农副产品加工机械（自走式玉米收获机和S-3000 青贮饲草料收获机）占比91.85%，较去年同期76.11%明显提升，超额抵消了销售费用和管理费用的增长影响； （2）销售费用因市场拓展同比增长46.35%；管理费用因员工培训及研究发展费用等增加同比增长19.32%。 公司订单情况饱满，经营性现金流情况有所改善 公司上半年签订重大销售合同总金额1.17 亿元，应收款项占总资产比例较去年同期提升了0.8 个百分点，说明订单情况饱满。玉米收获机主要在秋季销售，一般经销商会在 3月份下第一次订单， 5月份下第二次订单。今年由于"全款购机"影响，订单有所延误，但对全年业绩影响有限，高增长需等待三极度释放。公司经营活动产生的现金流量净额由负转正，较去年同期增长了183.34%，主要由于销售商品，提供劳务收到的现金增加了166.54%所致。 农业相关政策有望年内出台,农机板块受益 全国城镇化工作会议、北戴河会议、十八大三中全会将在下半年召开,城镇化规划及一些重大领域改革政策即将出台。农业现代化作为城镇化的重要内容,相关政策也将在上述会议中有所阐释。同时,土地确权工作正在加速进行中,为土地自由流转、推动农业规模化生产打下坚实基础。综合上述两点,农机板块将受益。 盈利预测与投资建议 鉴于玉米机收率低提升空间广阔、行业仍处在快速发展期,公司管理改善迎来业绩拐点,预计13-15年EPS分别为0.66元、1.01元和1.49元。维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间为18-22元不变。 催化剂与风险提示 催化剂:农业相关政策出台;土地确权工作加速进行。 风险提示:玉米机行业竞争激化;全款购机试点范围扩大影响农民购机情绪。 |
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