受益于汽车行业小幅恢复。公司下游以汽车（占比30%）、工程机械（25%）、铁路（8%）和轴承加工企业（10%）为主。尽管上半年公司总收入同比下降22%，但受益于上半年汽车行业增速回升，公司汽车行业收入同比上升14%。上半年国内汽车行业增速由12年6%左右提升到15%的水平。而来源于铁路轴承行业和锅炉及机械制造行业收入同比分别下滑27%和14.5%，虽然铁路投资从13年底开始拐头，但从公司收入观察并没有看到铁路相关订单的明显恢复，我们推测可能是由于铁路设备投资滞后于基建投资导致投资恢复传导到公司需求相对滞后。 费用扩张对冲毛利率改善。二季度公司管理费用由一季度的6100万扩张到8530万对冲了公司毛利率的改善，其中主要是研发费用的确认，使二季度毛利率改善并没有带来净利润的提升。但公司历史研发费用确认季节性波动较大，无法确定二季度研发费用明显增加的趋势是否会在下半年延续。 现金流缓慢改善。公司现金流从12年中期开始持续偏紧，账面货币资金到13年1季度持续维持在1个亿以下，也导致了公司财务费用在13年有小幅提升。但今年公司现金总体呈现缓慢改善的趋势，二季度货币资金达到1.2亿较同比增加39%，较一季度提高54%。经营现金流方面也由去年同期-0.75亿回升到0.39亿。 盈利预测与投资建议。12年受下游行业需求减弱的影响公司业绩下滑较为明显，下滑幅度创08年四季度以来的最大降幅。但12年四季度公司毛利率和经营性现金流都出现了明显回升。受益于汽车行业增速回升，13年上半年延续环比缓慢回升趋势，预计13-15年公司EPS分别为，0.50元、0.62元、0.69元 维持“增持”评级。 风险提示：机械行业增速继续下滑，新项目需求不达预期 |
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