从下游跟踪，多个核电项目进入招标期，核电强劲复苏。核电行业已实质性重启，2011 年被暂停审批项目正式开工，且今年多个项目进入招标期。根据下游调研，福清5、6 号机组、海阳3、4 号机组、三门3、4 号机组、徐大堡1、2 号机组、陆丰1、2 号机组等多个项目进入招标期，预计于2013 年、2014 年开工，对应堆型多数为AP1000，预计在未来1 年内陆续落标，公司年内潜在订单预计3-5 个亿。 蝶球阀市场垄断，堆型转换后，单位设备价值减幅不大。公司是核电蝶球阀细分市场龙头，市场占有率90％以上。三代堆型AP1000 蝶球阀用量减少，但需要增加配套驱动装置等国外进口电子部件，设备价值增加，预计双堆百万千瓦订单量在1 亿左右，毛利率略有下降，单位毛利与以前订单接近。 核阀备品备件及维修市场随核电总量增长，后续市场粘度较高。核电阀门5-8 年进行更换，一般由原厂商提供备品备件，每年单堆备品备件设备价值量在800-1000 万。根据现有在建电厂建设进度，2014 年将是电厂商运高峰，备品备件市场将随之启动。 投资建议：由于公司2012 年接单量不高，所以下调2013 年收入预测由6.2亿至5.3 亿，下调EPS 预测由0.45 元至0.39 元，对应估值日PE 为28.5 倍；预计公司今年订单大幅回升，2014 年业绩将有所体现，预计2014 年度收入为7.2 亿，EPS 为0.54 元，对应估值日PE 为20.5 倍；公司今年将迎来订单拐点，弹性较高，且核电行业复苏将提升估值，后续核电项目落单将成为股价催化剂维持“推荐”评级。 风险提示：核电建设进度低于预期。 |
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