2013 年1H 业绩：2013 年1H 实现营收7.1 亿元（YOY+25%）, 实现净利润2.3 亿元（YOY+32%），每股收益1.4 元，符合预期。其中，综合毛利率下降1.0 个百分点，销售费用率下降2.9 个百分点，管理费用率下降1.3 个百分点，财务费用率提高0.7 个百分点，营业利润率提高1.4 个百分点。 2013 年1Q 实现净利润1.07 亿元（YOY+19%），每股收益0.66 元. 2013年2Q 实现净利润1.18 亿元（YOY+45%），每股收益0.74 元. 片仔癀具强势定价权：净利润大幅增长原因主要为片仔癀的持续提价。2013 年1H 片仔癀国内价格较去年同期上调23%(目前为320 元/片)，出口价格上调40%(目前为42 美元/片)，考虑到国内与出口销量比例预计在6:4，整体价格上调幅度在30%。预估13 年片仔癀整体价格上调幅度在23%左右，可增厚税后利润1 亿。 片仔癀产品定位高端人群，对价格敏感性差，从近年来多次提价后，无碍销量稳定增长。目前片仔癀产量基本稳定，国内需求旺盛，考虑到片仔癀超强的定价权，我们预计未来还将继续提价。 与华润合作利于提高行销短板：公司与华润集团设立合资公司，八个产品注入合资公司，增长较快； 12 年12 月漳州华润片仔癀医药贸易有限公司(华润片仔癀药业有限公司的全资子公司)负责在十七个省市合作设立片仔癀专柜,对公司普药、日化等产品的销售有促进作用，弥补行销短板。二线普药产品和药妆日化业务或成为下一个利润增长点。 盈利预计：预计2013/2014 年公司实现净利润4.31 亿元（YOY+24%）/5.41亿元（YOY+26%）, EPS 分别为2.67 元/3.36 元（剔除一次性收益影响后，2013 净利润增速分别为32%），对应PE 分别为47 倍/38 倍，公司产品稀缺性导致提价将长期存在，业绩确定性高，为长期买入标的。目标价141.00 元(2014PE 42X)。 |
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