煤价大幅下跌推动煤电盈利回升。上半年公司入炉煤均价同比下跌17%，至870 元/吨。煤价大幅下跌推动公司燃煤电厂盈利大幅回升，公司公告上半年盈利同比增长50%以上。 田集二期电厂将投产发电，可带来稳定的投资收益和现金流。公司与淮南矿业合作经营的淮沪煤电田集二期2*66 万千瓦机组已经取得国家核准，预计两台机组将于今年年底至明年年初相继投产。这两台机组为超超临界机组投产后，配套的600 万吨丁集煤矿生产原煤可完全内部消化，规避煤价持续下跌对盈利的负面影响，且丁集煤矿原煤通过铁路直运电厂，减少了运费和其他环节费用，入炉煤成本将低于其他外购煤成本；田集电厂执行“皖电东送”的上网电价，机组利用率高，盈利能力好。淮沪煤电12 年实现净利5.6 亿元，预计13-15 年可实现净利5.4、10、16 亿元，成为公司业绩增长的主要推动力。 天然气价格上调对燃机电厂盈利构成负面影响。上半年天然气价格上调，公司控股及参股燃机电厂成本上升，华电望亭、镇海天然气电厂盈利能力大幅下滑。 其他项目进展较慢。12 年闵行2*40 万千瓦燃气机组已经取得发改委路条，目前对该项目方案有所调整，后期将开工建设，预计两年内可投产；漕泾二期2*100 万机组在开始前期工作，预计后期取得路条以及核准的可能性较大；漕泾清洁能源项目进展不大，短期内将不会对公司业绩构成贡献。 盈利预测与评级。煤价大幅下跌带动公司燃煤电厂盈利大幅回升，田集电厂二期将于今明两年陆续投产，发电量增加及煤炭销售内部化可带来公司投资收益的大幅增加；但天然气价格上调导致公司自有及参股燃气机组盈利下滑，对利润的影响较大。预计公司2013 年-2015 年EPS 为0.58 元、0.70 元和0.83 元，对应PE 分别为7X、6X、5X，维持“中性”评级。 |
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