1H13公司汽车销量同比增长16.82%。1H13公司共销售各类汽车及底盘27.35万辆，同比增长16.82%。公司总体增幅高于行业增幅，主要是原因是瑞风S5上市导致SUV销量达1.68万辆，同比增长257.56%。 1H13公司毛利率同比提升1.14个百分点。1H13公司毛利率为16.22%，较去年同期提升1.14个百分点，我们认为毛利率的提升主要原因是：1）瑞风II代和畅销量占比提升，由于和畅售价在15万元以上，均价的提高会使瑞风MPV的盈利能力得到进一步提升；2）1H13钢材和橡胶价格较1H12年都有明显的降低，由于在卡车制造成本中，钢材和橡胶约占到公司生产成本的15%-20%，原材料价格的低位提升了公司卡车业务的盈利能力。在1H13公司毛利率提升1.14个百分点的影响下，公司归属母公司净利率达到2.89%，同比提升0.71个百分点。 新车S5上市等因素导致销售费用率同比上升0.64个百分点。1H13公司销售费用11.53亿元，同比增加69.21%，高于收入增速，导致销售费用率同比上升0.64个百分点至6.41%。销售费用的增加的原因是：1）受新车S5上市的影响，销售佣金等费用增加；2）受“3·15事件”影响，售后服务费用的增加。 研发费用的增加导致管理费用同比增长30.60%。1H13公司管理费用8.78亿元，同比增加30.60%，导致管理费用率同比上升0.26个百分点至4.93%。管理费用的增加主要是受研发费用增加的影响：1H13公司研发费用4.22亿元，同比增加32.77%。 盈利预测和投资建议。成本的降低将显着改善公司的盈利能力，我们预计公司2013年、2014年和2015年分别实现EPS0.81元、1.06元和1.21元，维持“买入”评级，目标价为10.6元，对应10倍2014年PE。 风险提示：钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑；S5销售不及预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
