大有能源(600403) 成长性+事迹+低估值

2013-8-12 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 703| 评论: 0|原作者: 唐倩|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013 年上半年实现归属母公司净利润9 亿元，同比下滑18%，好于目前行业平均60%的跌幅。上半年每股收益0.38 元，略低于我们此前预期值的15%，低于预期的主要原因是2 季度煤价下跌的幅度超出预期值5%，同时3-4 月 ...

　　2013 年上半年实现归属母公司净利润9 亿元，同比下滑18%，好于目前行业平均60%的跌幅。上半年每股收益0.38 元，略低于我们此前预期值的15%，低于预期的主要原因是2 季度煤价下跌的幅度超出预期值5%，同时3-4 月的销售受到明显冲击，拉低上半年的销售总量，但之后通过集团矿停产让市场和河南省“煤电互保”政策，公司的销售和生产基本恢复正常。
　　上半年公司生产原煤1,233万吨，销售煤炭1,152 万吨，基本完成了年初制定的全年生产2,400 万吨的任务。公司内生增长基本释放完毕，未来成长主要靠资产注入，目前集团在上市公司体外还有1,300 万吨的产能，是目前公司产能的54%。根据公司上市时的承诺，集团将在14 年前注入所有煤炭资产。目前资产注入工作在稳步推进，我们认为进展正常。
　　公司努力进行成本费用的控制，我们认为在行业中做的较好。下半年生产成本的压缩空间有限，但管理人员工资大幅下降20%-50%将在3季度得以更明显体现，因此3 季度管理费用仍有下降空间。此外，目前公司煤炭库存只有不到10 天，销售恢复正常，煤价稳定，我们认为3 季度的业绩也将表现良好。
　　河南国资委就发布公告推进义煤集团和河南煤化集团战略重组，我们认为新重组的公司未来将借助大有能源实现煤炭业务整体上市，公司也将受益于河南煤化所掌控的超大煤炭资源量，中长期成长性得到进一步强化。
　　评级面临的主要风险
　　下半年煤价超预期下跌。10%煤价下跌会带来32%业绩的下降。
　　资产注入低于预期。
　　估值
　　公司具有优秀的成长性、明确承诺的资产注入预期，较好的业绩支撑。目前13 年市盈率仅有12.5 倍，比调整完盈利预测的行业平均低30%。我们认为股价被低估。我们维持11.70 元目标价不变，重申买入评级。

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