公司营业收入和利润双双同比下滑。收入增长下滑的主要原因：公司主营产品USBKEY 销售数量同比上升16.69%，但由于市场竞争激烈，销售单价下降，导致销售收入同比下降3.55%，同时移动支付由于推广13.56MHZ NFC 模式的影响，公司移动支付产品销售收入同比下降17%；公司TD-LTE 终端产品已经通过中国移动测试，但受中国移动招标进度影响，上半年对业绩贡献较小，通讯类产品销售收入同比下降55.74%。 营业利润及净利润同比下降的主要原因：一是营业收入下降；二是虽然公司主营产品的综合毛利率整体保持稳定，但是由于手机深圳通受理终端改造费用于本年开始摊销，导致期间费用增长较快；三是全资子公司国民电商亏损。 2. 公司目前处于业绩低谷，但未来看点众多，业绩弹性较大。 公司上半年业绩较差，同时也公告了前三季度的度累计净利润同比下滑40%-60%。虽然公司处于业绩低谷时期，但是我们看到公司的技术研发投入还是积极的，未来公司的看点众多，业绩弹性较大。 （1）TD-LTE 射频芯片在非手机类的智能终端领域应用广泛 公司目前是国内少数几个可以提供TD-LTE 射频芯片及终端产品的供应商。近日，在中国移动公布了2013 年第二季度TD-LTE 终端/模组集采项目的中标情况，国民技术股份有限公司在MIFI 模组中排名居前，另外由公司提供产品平台的天津中启创科技有限公司也名列其中。 中国移动 LTE 网络的建设基本是按计划稳步推进，预期三季度末LTE 牌照就能正式发放，中国移动的LTE 网络即可正式商用。在商用的前期，手机终端的产品由于技术原因还难以规模使用，我们预期在这段时间，中国移动会大规模推广数据卡、MIFI 等终端形式。国民技术的TD-LTE 射频芯片及终端产品有望规模放量，获得一定市场份额 同时公司还投入PA 芯片产品的研发，部分PA 产品已开始逐步进入市场。公司将密切关注行业领先者的动向，推出符合市场需求、性价比高的产品，争取以“后进者”身份占领市场 （2）信息安全国家重视程度日益提高，硬件芯片的国产化是大势所趋。 随着移动互联网、云计算、物联网等产业的快速发展，对信息安全的需求将不断提升，安全芯片的市场容量将会逐步扩大。特别是金融IC卡业务，公司的芯片目前已经通过了中国银联检测中心的认证，并且同时获得了EMVCo认证。 金融IC卡在国内已经开始大规模推广，也将有效促进芯片国产化的进程,2013公司的芯片预期难以贡献业绩。我们预计2014年金融IC卡能够出货4亿左右，国产芯片的市场占有率有望达到25%，届时公司的产品将形成一定的业绩规模。 在居民健康卡和社保卡，公司未来也将逐步有所收获。公司的一款芯片进入卫生部用户卡芯片销售备案目录，取得卫生部居民健康卡芯片供应商资质；一款金融社保卡芯片通过中国信息安全认证中心检测，并获得“国内EAL4+”证书。以上资质的取得，短期内对公司的业绩贡献较小，但为公司未来的安全芯片市场开拓奠定了基础 3. 公司现有资金充足，跟随行业趋势有望进行外延式拓展 目前公司的市值规模约在40亿左右，但同时公司拥有货币资金近20亿。公司也明确提出了“随着行业发展的加快和行业竞争的加剧，公司为把控行业未来趋势，并购或新设子公司，增加研发投入，开拓新业务”。我们认为公司在电子芯片行业里面未来潜力巨大。综上所述，我们预测公司2013年、2014年EPS分别为：0.15和0.38，我们看好公司明后年的业绩增长，维持推荐评级。 风险提示 业绩持续恶化。 TD-LTE终端进展和金融IC卡芯片低于预期。 |
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