华意紧缩(000404) 份额与盈利连续提拔，推出事迹鼓励计划

2013-8-12 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 782| 评论: 0|原作者: 方馨,范杨,郭睿哲|来自: 东方财富网

摘要: 　　经营显着改善，股价仍未体现，维持“增持”评级。我们认为公司经营已显着改善并将持续，盈利能力大幅提升的变化尚未在股价中体现。维持2013-2015年EPS预测0.32、0.46、0.57元，三年复合增速46%，维持“增持”评 ...

　　经营显着改善，股价仍未体现，维持“增持”评级。我们认为公司经营已显着改善并将持续，盈利能力大幅提升的变化尚未在股价中体现。维持2013-2015年EPS预测0.32、0.46、0.57元，三年复合增速46%，维持“增持”评级，目标价8.31元，对应2013-2014年PE估值分别26x、18x，距8月9日收盘价空间27%。
　　中报业绩符合预期，净利润率稳步提升。公司发布中报，收入增长37.2%，归母净利润增长121.5%，符合预期。市场领先地位巩固，份额提升至29%。二季度归母净利润率升至3.0%，较去年Q2提高0.7%，主要来自出口订单量价齐升以及定增募资11亿元减少的财务费用。
　　盈利低点已经度过，盈利能力中长期将持续提升。基于以下原因：1）国内冰箱市场更新需求逐步占据主导，产品结构改变，公司与之对应的超高效与变频生产线年底完工，明年产能释放将带来高端产品占比提升；2）出口受益海外巨头相继分解与亏损，订单价量齐升，欧洲中高端市场份额扩大；3）商用压缩机取得突破，巴塞罗那子公司已实现盈亏平衡，国内商用生产线年底动工，商用产品将成为新增长点。
　　激励基金方案推出促管理层注重风险管理。首次推出业绩激励基金方案，实施门槛为利润增速15%，ROE 6%，计提当前利润10%-20%为激励基金计入管理费用，对未来管理费率影响约0.3~0.4%。过去10年中仅2009与2012年达到6%的ROE门槛，未来将促进管理层对稳定盈利，规避原材料波动风险做更多的努力。
　　核心风险：铜价大幅波动；冰箱终端市场需求大幅下滑。

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