公司上半年实现营业收入5.44亿元，同比增长24.87%。传统优势业务不锈钢冲压泵CDL、CHL系列均实现了稳健增长，上半年分别实现销售收入2.8亿元与6336万元，分别同比增长13.84%与12.38%，在“不锈钢泵结构性替代传统铸铁泵”与“进口替代”的双重替代效应驱动下，该板块业务将继续超越水泵行业增速，实现较快增长。 公司另一权重业务板块供水设备的销售由于收到下游房地产行业新开工景气度下滑影响，增幅有所放缓，上半年实现收入5282万元，同比增长10.17%。 借助营销网络优势，新产品与其他系列水泵增长迅速 公司近几年持续加强营销网络建设，公司在全国业务布局设置五个大区，共有营销网点以及办事处60余个，网络覆盖全国一、二线城市，伴随营销队伍扩张和客户渠道进一步丰富，公司销售网络不断完善。借助营销网络优势，公司近年来培育的新产品和其他系列水泵拥有了销售推广的良好基础，也开始逐步放量贡献业绩。其中通道泵和中开泵，分别实现销售收入3951万元与2010万元，分别同比增长57.25%与694.45%，SJ系列、ZS系列分别实现收入1398万元与1198万元，分别同比增长27.21%与64.89%，其他系列水泵（单系列产品收入未超过1000万元）同比增长62.07%，实现销售收入4351万元。在新产品销售收入的快速增长拉动下，公司上半年营业收入实现了较快增长。 毛利率稳步提升，管理费用有所增加 上半年由于原材料价格处于相对低位，以及公司产品结构的不断优化，大中型、中高端泵及高附加值产品占比逐渐上升，公司产品毛利率有所增加。除了零配件以外，公司各项产品毛利率与2012年底相比均有了不同程度提升，公司上半年综合毛利率为37.11%，较去年同期提升2.72个百分点，比2012年年底提升1.01个百分点。 上半年公司产生的管理费用为6079万元，同比增长43.99%，主要在于研发费用及管理人员薪酬等增加所致，管理费用率较去年同期上升1.48个百分点至11.17%，销售费用率同比小幅下降0.17个百分点至11.34%，期间费用率上升2.15个百分点至21.93%，整体来说费用控制得当。 维持“买入”评级 公司主业不锈钢离心冲压泵受益“双重替代”将继续保持稳健增长，TD系列管道泵、中开泵、SJ系列深井泵逐步放量，污水泵、海水淡化泵空间广阔，为公司未来成长提供动力，我们预测公司2013-2015年EPS为1.07、1.35、1.76元，对应当前股价的PE为27倍、21倍、16倍，维持公司“买入”投资评级。 风险提示 行业竞争进一步加剧；海水淡化泵和水利泵拓展进度低于预期。 |
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