研发费用和职工薪酬大幅增长致使主营业务利润增速放缓。公司上半年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润同比仅增长8.49%，增速下滑主要受管理费用增长较快影响：上半年研发费用化比例较去年同期大幅提高，研发费用达7939万元，同比增长74.6%；上半年职工薪酬1137万元，比去年同期增长44%。预计公司的研发投入会长期维持较高水平，人力成本等刚性费用随着公司业务的扩张将保持增长。短期来看管理费用高企致使利润增速受累，长期来看研发费用和职工薪酬的高位支出有利于公司维持技术人才优势及保持长期竞争力。 传统优势业务继续稳步增长，新兴业务成长明显。上半年公司传统优势业务——语音测评与教学收入10,227.83万元，同比增长48.6%。语音测评与教学业务对整体增长贡献28.8%，连续6个季度成为驱动营收增长的主要动力。收购广东启明科技100%股份，后有利于实现优势资源互补，能迅速扩大公司在教育行业影响力，语音测评和教学业务有望继续维持高速增长。新兴业务IFLYTEK—C3业务上半年收入超过2000万，同比增长110%，表现出爆发增长趋势，虽然该业务基数较小，但对整体业绩的贡献值得期待。 首次给予“谨慎推荐”评级。公司是国内语音应用行业的龙头，中报利润受费用影响增速放缓，但长期成长空间巨大，预测2013-2015年公司每股基本收益0.54元、0.78和1.16元，对应PE分别为99倍、69倍和46倍，首次给予“谨慎推荐”评级。 风险：人力成本上升的风险；行业竞争加剧的风险。 |
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