2013年上半年，实现营业收入85,072.07万元，同比下降1.40%，主要原因是（1）国内外主要服装消费市场总体需求仍然疲软；（2）报告期内，公司将上海伟星光学70%的股权转让出去，转让后，该业务不再纳入公司合并报表范围，光学镜片业务收入不再包含进来（去年同期4127万元）。（3）公司对水晶钻业务采取结构性调整与优化处理，销售收入降至409万元（去年同期1984万元），水晶钻业务收入减少。 产品结构调整使得毛利率提升明显 2013年上半年，公司毛利率实现毛利率37.50%，同比增长2.68%个百分点；我们认为，毛利率提升的主要原因在于产品结构的优化，低毛利率业务产品调整与剥离。分产品来看，钮扣业务毛利率上升0.29个百分点至42.32%; 拉链毛利率上升2.34个百分点至33.87%; 原低毛利率的光学镜片业务剥离，水晶钻并用其它辅料业务中，其他辅料毛利率提升11.13个百分点至17.32%。分地区来看国际业务毛利率提升较为明显，由22.89%提升至30.32%。 上半年销售费用带动期间费用率上升，应收账款大幅上升 上半年，公司期间费用率由去年同期的20.35%上升至21.07%,主要在于销售费用率的上升；从销售费用分项来看，职工薪酬的上升是主要原因。管理费用控制良好，较去年同期略有下降。由于汇兑损失较去年同期增加约240万元，本期财务费用上升。从现金流来看，公司应收账款大幅较一季度末上升101.49%,与去年二季度相比，也增幅较大。 维持“谨慎推荐”评级 我们对公司2013-2015年EPS预测为0.77、0.89和0.97元，对应目前股价PE分别为11.14、9.66和8.82倍,维持“谨慎”推荐评级。 |
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