自营收益有所下滑，仍以债券配置为主。公司13 年上半年实现自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）4.45 亿元，同比下滑16.47%；其中2季度单季实现自营收入1.74 亿元，环比下滑35.81%。公司期末自营规模约107.44 亿元，较1 季度末变化不大，仍以债券配置为主，占比达83%，整体年化收益率约9%。公司期末可供出售金融资产仍有0.24 亿元的小额浮亏，但并不会对未来自营业绩产生较大负担。 债券承销放量增长。上半年实现承销业务收入1.67 亿元，同比大幅增长465%，主要源于债券承销的增长。公司上半年共完成18 只企业债、公司债、金融债和中小企业私募债的主承销工作，共募集资金144.8 亿元，去年同期仅完成4 家债券主承销工作，投行实力大幅提升。IPO 方面，公司目前在会项目17 家，已过会项目2 家。 资管期末受托管理规模642 亿元。上半年资产管理业务收入为0.5 亿元，同比增长86.59%。期末公司受托资产管理业务规模合计642 亿元，较年初增长44%，定向资管仍是主要增长领域，集合理财“金麒麟”系列年内新发行3 支后目前共存续13 支产品，期末市值44.31 亿元。 创新与增发。1）上半年两融利息收入0.72 亿元，占营业收入的4.54%，期末两融余额21.4 亿元，市场份额0.97%；2）根据我们测算，截止7 月底，公司股票质押融资规模约2.29 亿元，市场份额0.9%；4）另外公司5月初完成增发，募集资金净额38.73 亿，为各项业务尤其是融资类创新业务提供了资金保障，从资产负债表看目前仍有较多资金未使用，关注后期资金配置方向和效率。 投资建议 维持对公司的“增持”评级。日均交易额在1800/2000（2013/2014）亿元的假设下，预计公司13 和14 年的净利润分别为7.63 亿、9.21 亿元，同比增速分别为60%和21%，摊薄EPS 分别为0.29 元和0.35 元，目前股价对应13 年的PE 和PB 为32.79 倍和1.86 倍，维持对公司“增持”评级。 |
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