综合毛利率小幅下滑：上半年公司综合毛利率为32.85%，较去年同期下降约0.17%，基本保持稳定。分业务来看，收入主要来源电力系统产品毛利率为32.75%，较去年同期上升了约3.59%；铁路系统和煤炭系统毛利率同比分别下降了约4.45%和4.9%。 外延式扩张带动公司业务快速发展：上半年，公司成功完成对乐山一拉得电网自动化有限公司、山西晋能电力科技有限公司的增资，增资后分别占上述公司注册资本的51.6%和51.02%，并分别自2013 年2 月、2013 年7 月其纳入公司合并报表，使公司获得整体规模和区域市场竞争实力的快速提升。上半年一拉得公司贡献收入、净利润分别为9992.18 万元、725.89 万元，分别占公司合并报表收入、净利润的21.32%和12.79%。 新业务模式取得良好进展：上半年公司积极探索开展“电力设备租赁”业务，目前公司可提供的产品包括110kV、35kV 和10kV 各电压等级的智能箱变、开闭站、环网柜、配电防火墙等户外产品及移动式箱变、车载式箱变产品，并初步获得租赁合同租金超过200 万元。未来公司将继续投入资源，加大对电力设备租赁业务的支持力度，力争使其成为公司新的利润增长点。 地铁系统获得突破：6 月份，公司成功中标“青岛市地铁一期工程（3 号线）交流35kV 开关柜采购项目”，中标金额共5499.88 万元，标志着公司产品成功介入地铁系统。按照国内各主要城市的城规建设规划，到2015 年，全国城市规划交通总投资将达1.2 万亿元，公司将凭借其良好的品牌效应和产品较好的市场应用效果，获得收入规模的快速提升。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2013、2014、2015 年实现营业收入分别为9.59 亿元、11.47 亿元、13.01 亿元，实现净利润分别为1.27 亿元、1.57 亿元、1.76 亿元，对应EPS 分别为0.64 元、0.78 元、0.88元，对应当前股价市盈率分别为24.3 倍、19.7 倍、17.5 倍，给予公司“增持”评级。 |
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