票据类买入返售资产大幅减少，存款份额持续下滑。期内同业资产余额为3029.41 亿，较年初下滑15.37%；同业负债余额3004.75 亿元，较年初下降13.8%，存款份额为1.08%，较年初下滑5BP。房地产贷款余额占公司贷款比为9.34%，较年初下降11BP。小企业贷款余额超过1500 亿元，占比为19.4%。同业资产减少部分主要来自票据类买入返售资产。同业负债中，三个月以上债券类卖出回购负债增长较快。 不良温和逾期大增，资本充足率承压。公司不良贷款余额为70.65 亿元，较一季度上升2.47 亿元，不良率为0.91%，环比上升1BP。不良温和暴露，但逾期贷款增长较快，逾期贷款余额123.08 亿元，较年初增长43.77%，未来不良持续暴露的压力较大。不良主要集中在华东地区（1.46%），行业为批发零售业、制造业等。 投资建议：受基期因素影响，下半年拨备调节空间较小，因此面临盈利增速下滑压力较大。由于存款增速放缓，公司下半年规模扩张可能受限。但公司非息收入占比持续提升，费用控制效果明显，显示经营效率有所提高。不良虽温和暴露，但逾期贷款转化压力较大。目前公司估值较低，具有一定安全边际。预计2013、2014 年EPS 分别为1.61 元和1.83 元，对应动态市净率为0.67 倍和0.59 倍，维持“谨慎推荐”评级。 |
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