江淮汽车(600418) SUV战略转型成功，长期买入

2013-8-12 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 726| 评论: 0|原作者: 王炎学|来自: 东方财富网

摘要: 　　1、公司战略转型取得初步成功，从之前关注规模效应转为以产品质量和高定价取胜，在SUV 行业持续火爆前提下有望继续提高定价。长期看，公司有望在SUV 领域复制长城汽车提价战略，不断推出SUV 新车型提高单价和毛 ...

　　1、公司战略转型取得初步成功，从之前关注规模效应转为以产品质量和高定价取胜，在SUV 行业持续火爆前提下有望继续提高定价。长期看，公司有望在SUV 领域复制长城汽车提价战略，不断推出SUV 新车型提高单价和毛利，公司近四个季度单车平均收入6.9、7.1、6.5、7.4 万元，毛利率14.8%、14.5%、16.5%、16.5%。
　　2、中报利润超预期主要来自公司内部控制成本的战略取得成效。二季度归母利润环比一季度提高50%，13Q2 毛利率16.5%，较12Q2 的15.2%大幅提高。
　　3、SUV 新车型S5 从7 月开始贡献利润，预计贡献净利润1 亿元。随着高配版本的供应和配置产品线的丰富，S5 销量进入旺季，持续拉升公司整体毛利率，未来将复制长城汽车股价随H6 月销量同步提升的走势。
　　4、预计公司2013 年整车销量52 万台（+24%）。其中轿车14 万，MPV6 万，SUV5 万，轻卡23 万，重卡2.4 万，其他客车1 万台，14 年和悦A30、小型SUV S30 等陆续上市，预计整车销量60 万台（+15%），增长主要来自轻卡5万，S5 增2 万，S30 增2 万等。
　　5、投资建议：维持“强烈推荐”评级，新任董事长上台以后，转向提高单车盈利的战略，未来有望复制长城汽车在SUV 市场的提价战略，提高13 年EPS预测至0.85 元（前值0.76，+11%），14/15EPS 为1.23/1.59 元，对应13 年和14 年PE 为9/6 倍。
　　风险提示
　　1、召回事件对品牌影响力度高于预期。
　　2、新产品S5 表现大幅低于预期。

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