兆驰股份(002429) 源于出口发卖降低，事迹增进低于预期

2013-8-13 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 702| 评论: 0|原作者: 周军|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013 年H1 业绩低于预期，主要源于出口增长低于预期。2013 年H1 营业收入25.93 亿元，同比增长5.91%，归属上市公司股东净利润2.4 亿元，同比增长5.38%，扣非后经常性损益净利润2.26 亿元，同比增长0.45%，基本每 ...

　　2013 年H1 业绩低于预期，主要源于出口增长低于预期。2013 年H1 营业收入25.93 亿元，同比增长5.91%，归属上市公司股东净利润2.4 亿元，同比增长5.38%，扣非后经常性损益净利润2.26 亿元，同比增长0.45%，基本每股收益0.22，同比增长4.76%。分析公司销售方面低于预期，主要是公司出口销售业务低于预期，2013 年H1 出口15.09 亿元，同比下降17%，低于持续增长预期，国内方面销售收入10.01 亿，同比增长73%。此外销售费用及管理费用的大幅增加，侵蚀公司获利能力。
　　客户结构发生明显变化，国内影响逐渐增强。从2010 年国内销售收入占比不足13%，截止到2013 年H1 国内销售占比已达40%。从国内外客户获利水平看，国内销售毛利率逐渐提升，已有2011 年H1 的12.11%毛利率提升至2013 年H1 的16.07%，然而国外销售毛利率再是持续下降，有2011 年H1 的13.57%下降到2013 年H1 单位12.02%，公司客户结构变化将积极影响公司的获利能力及业务增长空间。
　　新产品、新客户拓展顺利，有望打开未来增长通道。从大种类方面新增平板电脑及MID（移动互联设备）产品，液晶电视推出集合安卓系统、智能上网、WIFI、3D 电视智能电视，持续推出第二代DLED 新品，产品尺寸延伸至55寸。LED 照明方面，公司推出T8T5 灯管、面板灯等，拓展了DSG、Wooleworths 等客户，持续加强与Lidl、三星、GP 的合作。
　　LED 照明业务增长快速。2013 年H1 公司LED 业务营收1.68 亿，同比增长243%，毛利率由2012 年的12.27%提升至22.19%。随着公司LED 业务的快速增长，未来公司LED 封装产线也将有50 条扩展至80 条，6 月已在相关工厂新增8 条LED 照明应用产品线，预计LED 照明业务有望持续快速增长。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015 年摊薄后每股收益分别为0.66、0.85、1.01 元，参考同类公司，我们维持公司2012 年20 倍PE。对应目标价13.20 元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　TV 代工行业竞争加剧：海外经济持续低迷，需求不如预期

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