兴业银行于8 月12 日晚间披露2013 年中报。公司上半年实现营业收入534.64 亿元，归母净利润216.38 亿元，分别同比增长30%、27%。上半年每股收益为1.70 元。因子分解来看，生息资产平均余额同比增速为36%，贡献了全部盈利增长，而净息差因收缩而对盈利增长产生负贡献。6 月末资产总额达到3.58 万亿元，较年初增长10%，增量中55%为投资，31%为贷款，两者合计贡献了资产增量的大部。6 月末存款总额2.08 万亿元，较年初增长15%，增势迅猛，良好的存款形势主要得益于企金条线改革的成果。贷款总额为1.34 万亿元，较年初增长9%，增速略高于全行业。 不良贷款率上升但仍较优，净息差业已企稳 兴业银行6 月末不良率为0.57%，分别较年初、一季度末上升14BP、8BP。上半年核销额3.4 亿元，将其还原后上半年不良额较年初增长超过50%。不良增量主要由制造业、批发零售业、个人贷款贡献，均是中小企业密集的行业。2013 年以来宏观经济复苏乏力，企业经营仍然面临一定困难，因此不良率仍有上升压力。但横比来看，仍处行业内较为优异的水平，兴业银行也表示有信心继续将不良率保持在业内较优水平。上半年净息差2.49%，继续呈逐季下降趋势，但公司表示已企稳。我们预计下半年流动性仍为稳中偏紧态势，因此净息差下降势头可能已近尾声。 监管取向仍有不确定性，预计2013 年盈利增长18%，维持增持评级 兴业银行6 月末同业资产占比32%，较年初和一季度末分别下降4、3 个百分点，显示出6 月份的银行间流动性危机可能产生了一定影响。目前市场普遍预期同业业务的监管政策会很快出台，由于具体内容尚未明确，因此兴业银行面临一定的政策不确定性。但兴业银行认为金融市场业务是行业转型的大势所趋，仍然对金融市场业务保有信心，公司自身业务和机制基础均较好，并且可能会在资产证券化等领域找到新的增长点。我们预计兴业银行2013 年盈利增长18%左右，每股收益3.25 元（加权）。维持增持评级。 |
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