东百集团(600693) 1H收入增3%净利降6%，经营仍有压力

2013-8-13 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 747| 评论: 0|原作者: 汪立亭,路颖,潘鹤,李宏科|来自: 东方财富网

摘要: 　　简评和投资建议。公司上半年收入增长3.11%，主要来自黄金饰品；因金饰占比增加及促销拉低毛利率0.4个百分点；费用率增加0.5个百分点；归属净利润降6.27%。从季度拆分来看，因黄金饰品销售增长较快，二季度8.95% ...

　　简评和投资建议。公司上半年收入增长3.11%，主要来自黄金饰品；因金饰占比增加及促销拉低毛利率0.4个百分点；费用率增加0.5个百分点；归属净利润降6.27%。从季度拆分来看，因黄金饰品销售增长较快，二季度8.95%的收入增速较一季度（-1.32%）有所好转，但因毛利率减少（1.18个百分点）及费用率增加（1.16个百分点），利润总额同比下降39.1%；二季度有效税率大幅减少19个百分点，最终归属净利润仅为888万元，同比下降17.76%。我们测算，上半年经营性利润总额（扣除资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益以及营业外收支）下降11%，其中一季度略增5%，二季度下降37%。
　　维持盈利预测。预计公司2013-14年EPS分别为0.23和0.25元，公司目前6.53元股价（22亿市值）对应2013-14年PE分别为28.1和25.8倍，高于行业平均水平。目前是公司经营最为困难的时期，考虑其短期面临的经营压力，维持6.9元六个月目标价和“中性”评级。我们预计公司2015年之后主力门店或有望逐步回到正常经营水平；同时公司未来外延扩张项目对其长期业绩增长仍有一定保障。
　　风险和不确定性：储备项目（兰州项目、红星国际、蔡塘项目）发展的不确定性、投资收益及营业外收入的不确定性等。

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