盈利能力小幅提升，未来有望得到持续改善：尽管一季度公司毛利率因受并表因素影响有所下滑，但二季度其在促销力度明显降低背景下同比提升约0.62 个百分点，从而使得二季度整体盈利能力达到5.72%，较去年同期改善0.32 个百分点；不过目前来看公司盈利能力在同行业中仍处偏低水平（低于万和且明显低于老板），而随着潘系入主后公司治理结构的持续改善以及与百得协同效应显现，未来公司盈利能力改善空间较为显着。 看好大众厨电市场，公司龙头地位进一步确立：考虑到厨电需求未受政策透支影响，且未来逐步受益于城镇化及农村保有量提升，我们看好大众厨电市场长期发展；而因渠道结构复杂、燃气标准多样化等因素影响，目前大众厨电市场仍较为分散，不过在消费升级趋势确立、品牌认知度提升以及行业整合力度加大背景下行业集中度有望稳步提升，而作为大众厨电龙头，公司有望凭借品牌、渠道及技术等多重优势实现市场份额的持续提升。 三季度业绩有望再超预期，维持“推荐”评级：目前公司估值安全边际较强（12 倍），远低于同属厨电行业的老板（29 倍）及万和（17 倍），而三季度公司预告业绩区间再超市场预期（按预告中位数测算，三季度单季业绩翻番），公司确已发生实质性改变，且市场对公司认知的变化也必然会逐步体现到估值层面；综上，我们维持公司13、14 年EPS 分别为0.94、1.14 元，对应目前股价PE 分别为12.15 及10.09 倍，维持“推荐”评级。 |
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