公司上半年实现营业收入36.19亿元，同比增长44.64%，归属于母公司股东净利润 19,721.9万元，同比增长43.07%，每股收益0.38元。 业务增长情况：公司上半年装饰工程收入35.47亿，同比增长44.2%，毛利率15.63%，同比提高0.3个百分点，装饰设计0.71亿元，同比增长68.3%，毛利率15.73%，同比下降近5个百分点。 区域：华南、华东、华中、东北地区收入大幅增长。分区域，华南、华东、华中、东北地区收入增速最快，实现收入9.64、8.32亿、5.14亿、0.64亿，增速分别达到64.9%、63.4%、103.41%、238.9%。 综合所得税率下降抵消三项费用率提高，净利率维持稳定。三项费用率4.53%，同比提高1.4个百分点，主要由于上半年发行债券和短期借款增加，财务费用同比增加326%；公司2012年11月被认定为高新技术企业，所得税率减按15%执行，上半年综合所得税率降至16.3%，大幅下降9.8个百分点；综合所得率下降，使得上半年净利率5.45%，与去年同期持平。 收现比小幅提高，经营现金流明显好转。公司上半年收现比0.71，去年年底只有0.57，经营活动现金流-1.64亿，同比增长58.22%。 公司总包集成模式+事业部管理模式，为公司未来增长保驾护航。公司持续打造大装饰平台，为大型优质公共装饰项目提供幕墙、室内装饰、园林、智能、机电、软装等的设计、施工一体化服务，总包集成业务模式优势逐步显现；公司推行事业部（分公司）改革，各事业部（分公司）独立开拓市场、运营和考核，市场竞争、成本管控能力、运营效率将得到提高。 中长期看住宅精装修是发展方向，短期土地购置面积加快，公司将受益房地产市场回暖。国内精装修比10%左右，远低于发达国家，住宅精装修具有节能环保特点，符合国家政策发展方向，今年前7月全国土地购置面积同比降幅已经收窄至-1.4%，比前6月加快9个百分点，公司将受益房地产回暖获得订单增长。 盈利预测和投资建议。公司受益房地产景气回升和事业部改革效果将显现，我们预计2013-2015EPS为1.04\1.35\1.7元，2013PE22倍，首次给予“增持”评级。 风险提示：公装市场和住宅市场增速下降。 |
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