公司公告：2013 年8 月12 日，公司下属孙公司上海老凤祥银楼有限公司接到上海市物价局下发的《行政处罚决定书》，处以2012 年度相关销售额1%的罚款323.29 万元。 尘埃落定，罚金较低，对公司业绩几乎没有影响。按照相关法律，一旦认定存在价格垄断，涉事企业将被处以上一年销售额1%至10%的罚金。此前有媒体以年初茅台和五粮液被罚为例，估算老凤祥或将面临上亿元罚金，本次323 万元的罚金与之相比几乎可以忽略不计，差别来自“相关销售额”界定的不同。本次调查也称“五家金店在调查前已主动停止了违法行为”，因此，本次处罚后老凤祥在价格制定上也无需做任何更改，对公司未来销售毛利没有影响。 对公司品牌短期影响偏负面，中长期看或是利好。此次人民网等媒体的报道，用词激烈，且被广泛转载，短期对包括老凤祥在内的主要品牌造成一定负面影响。但是，从中长期来看，一个公司的品牌价值只能通过其产品的溢价能力体现，虽然本次五家企业被罚，但却为老凤祥等国内一线品牌的未来提价扫除了法律法规方面的障碍。我们认为，目前珠宝首饰行业的市场份额正在向龙头企业集中，此次风波或将使品牌之间的分化进一步加速，老凤祥作为国内一线品牌的溢价有望进一步明显。 财务与估值 公司股价因此次媒体报道持续走弱，我们分析认为，本次事件对公司实际影响有限，维持老凤祥2013-2015 年每股收益分别为1.36、1.66 和1.99 元的盈利预测，给予公司2013 年17 倍PE 估值，对应目标价23.12 元，维持公司“买入”评级。 风险提示 经济持续不景气，黄金价格剧烈波动等。 |
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