公司上半年收入18亿，同比+54%，归属母公司净利润0.93亿，同比+48%，符合市场预期。剔除资产注入影响，公司收入同比+20%，净利率同比+13%。 二季度业绩表现不佳是股价调整的主要因素。二季度公司收入10亿，同比+20%，归属母公司净利润0.59亿，同比+27%，剔除百得资产注入影响，华帝主品牌收入业绩基本持平。华帝品牌去年同期大力度促销导致的基数偏高是业绩没有增长的主要原因。 发展趋势 作为优秀的厨卫电器品牌之一，公司同老板电器一样受益于市场集中度提升、网购和房地产精装修渠道的快速增长。相比而言，公司依然具有低估值的吸引力。详细逻辑参见我们之前的深度报告《低估值的厨卫电器优秀品牌》。 公司大幅受益于网购和房地产精装修两大市场，上半年公司网络直销同比增长310%，房地产精装销售同比增长146%。虽然上述业务的收入占比要低于老板电器，但增长迅速，也是主要的受益品牌。 公司下半年业绩信心上升，预计前三季度利润增长区间50%-80%。而市场一直预期增长率略超50%。在二季度同比基数过高的影响消退之后，公司的成长波动性将趋于正常。 盈利预测调整 分别上调公司2013/14年盈利预测6%和6%，预计2013/14年EPS 分别为0.88元和1.06元，比增长60%和20%。 估值与建议 目前股价对应2013/14PE为13x、11x，在厨卫电器标的中具备估值优势，维持推荐评级。 |
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