处罚影响不大，力度小于奶粉案天价罚单。处罚金额仅占2012年公司整体收入和净利润的0.01%和0.5%，对今年业绩影响有限；废除垄断价格之后，依托良好的品牌知名度及消费者认可，我们估计公司销售亦不会有太大影响。发改委曾于8月7日宣布合生元等6家乳粉生产企业因违反《反垄断法》限制竞争行为共被罚约6.7亿元，成为我国反垄断史上开出的最大罚单，在一定程度上影响投资者情绪。 金价上涨将利好股价表现，有望迎来补涨行情。自7月19日媒体报道相关事件以来，国际金价累计涨幅达到3.8%，而受调查事件影响，老凤祥股价表现与基本面和金价走势相背离，低位继续下跌4%左右。 上海获巨额贷款刺激经济，公司价值有望重估。回顾零售公司的发展历史，我们深刻认识到区域经济环境对当地零售商的影响。如果上海经济刺激、自由贸易区、迪斯尼概念成为一个投资主题，老凤祥的投资价值有望被重新挖掘：1)品牌价值和渠道网络显着优于同业；2)量增盖过价跌的典型代表，7月50强金银珠宝增41%，我们估计公司销售亦有望获得较好增长；3)目前12倍市盈率位于行业较低水平。 估值建议 暂维持现有盈利预测，预计2013-14年业绩同比增长22.3%和20.1%，每股收益1.43和1.72元。 维持“推荐”评级。此次发改委调查事件最终处罚结果对公司影响不大，将消除前期市场顾虑，有望成为短期股价催化剂。中长期来看，老凤祥基本面优势显着，依靠良好的经营管理穿越行业周期，是名符其实的珠宝龙头。目前估值处于行业较低水平：2013-14年A股市盈率分别为12.2倍和10.2倍；B股2013年9.3倍市盈率，较周生生具有18%的折价。后续可关注金价走势，只要金价不再发生大跌，公司的业绩和股价均有恢复机会。 风险 金价大幅波动。 |
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