1) 新开工加速，订单平稳增长。1-7 月累计新开工面积增长29.8%，增速较前6个月扩大7.6个百分点；7月单月同比增长81.8%，继续高于行业增速（7月单月45.2%，累计增长8.4%）。7月新签订单787亿元，环比正常回落，同比增长20.9%；目前在手订单充裕，下半年新签订单的节奏将有所放缓，优选订单质量，维持全年新签过万亿的目标。 2) 地产销售平稳，全年目标提高。1-7 月地产销售同比增长32.2%，销售面积增长40.5%，7 月单月维持平稳。中海地产上调了全年销售目标至1200亿港币，当前累计完成75%；中建地产前七个月销售额近170亿元，同比大幅增长近1.5倍，7月销售额环比回升。 3) 盘活地产业务，价值重估。公司拟将中建地产注入中海外或由其托管，具体方式和价值评估未定。中建地产土地储备与中海外相当（总计3000万平米，其中1000万属于中建地产自主购买，容易实现注入并快速开发），毛利率比中海外低10个百分点，周转慢占用资金量大。转由中海外经营：1）项目效益和经营效率将得到极大提升；2）交易过程和后续信息的公开将使其价值得到重估和显现；3）中建母公司资金被盘活，支持综合城市开发等新型业务的更快发展。 估值建议 维持盈利预测，13/14年EPS为0.60/0.68元/股，增长15.3%/12.5%。当前股价对应13年P/E仅5.5倍，P/B为0.9倍，估值吸引力强。公司地产业务重组将带来价值重估，叠加地产融资的开闸有利于公司估值的回升。首期1.5亿股（0.5%）限制性股票激励已经实施，未来十年还有不超过总股本9.5%的限制性股票激励计划，管理效率的提升将逐步显现。重申“推荐”。 风险 地方债务审计引发流动性收紧，影响施工进度和收入确认。 |
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