新希望(000876) 逆势增持，蓄力未来：定增预案点评

2013-8-13 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 598| 评论: 0|原作者: 袁霏阳,王士彦|来自: 东方财富网

摘要: 　　雪中送炭，彰显信心：一季度末公司资产负债率为44.3%，处于正常水平，但流动比率与速动比率仅有0.85 和0.46，短期财务压力较大；且二季度公司经营又接连遭遇禽流感事件及雅安地震冲击，可谓祸不单行。本次大股东 ...

　　雪中送炭，彰显信心：一季度末公司资产负债率为44.3%，处于正常水平，但流动比率与速动比率仅有0.85 和0.46，短期财务压力较大；且二季度公司经营又接连遭遇禽流感事件及雅安地震冲击，可谓祸不单行。本次大股东及时输血不仅将帮助新一届管理层顺利渡过行业低谷，更彰显出其对于当前股价的认可以及对公司中长期发展的信心。若发行顺利完成，实际控制人刘永好先生持股比例将由45.13%增加至53.21%。
　　逆势增持，蓄力未来：公司作为国内农牧产业链一体化的航母级企业，未来增长将主要来自兼并收购以及产业链整合，而国际化战略也是现代农企发展的必然方向之一。从产业投资视角，大股东在行业最低迷时期逆势增持，一方面可以在未来行业复苏过程中享受较低的融资成本，另一方面也利于以较低成本并购国内外优秀农业企业。
　　短期业绩被摊薄，但长期价值有提升：本次发行股份34,443.2 万股，占发行后总股本16.5%，考虑财务费用的节约（14 年开始），预计14 年摊薄在10~12%左右（30 亿资金将节省财务费用约1.8~2.0 亿元，占14 年盈利预测7~8%）。但需要指出的是，该预测并未考虑公司后期通过并购取得的外延式增长以及整合产业链所产生的协同效应。
　　估值建议
　　维持“审慎推荐”评级。由于定增项目仍存在不确定性，我们暂维持盈利预测不变。预计13/14 年EPS 分别为1.01 元和1.42 元，其中民生银行投资收益贡献EPS 分别为0.89 元和1.03 元。给予银行业务6 倍市盈率，当前股价下农牧业务对应13/14 年市盈率分别为59.3x 和12.5x（已考虑股本摊薄与财务费用节省）。尽管定增对短期业绩稀释较多，但鉴于：1）下半年禽业养殖景气阶段回暖；2）三季度豆粕价格下跌推动盈利改善；3）针对海内外优质农业企业的并购预期，从中长线投资视角我们建议投资者积极关注逢低布局机会。
　　风险
　　疫情导致畜禽价格大幅下跌；原粮成本大幅上升。