第 2 季度毛利率和销售费用率环比明显下降。公司第2 季度营收同比增长18.87%，净利润增长55.17%。环比来看，第2 季度营收基本持平，但毛利率减少4.51 个百分点，销售费用率下降约10 个百分点，单季实现EPS 约0.22 元，续创新高。 主导产品保持较好增势，中药厂盈利明显增加。上半年医药工业实现营收约9.75 亿，同比增长19.03%。其中： 天然植物药营收达到 6.72 亿，同比增长7.06%，增速不快的主要原因是整体提高了代理销售比例，毛利率有一定幅度下降。我们估计上半年血塞通粉针销量增长约30%，县级医院等基层市场是未来主要拓展对象。随着7000 万支新产能的加快建设，今明两年有望实现30%以上的年均增长。天眩清增长约40%多，作为公司重点推广的优质优价品种，未来将维持高增长趋势。中药厂通过实施精品销售措施，效果明显，净利润大幅增加约80%至0.18 亿； 化学药实现销售收入约 3.03 亿，同比大幅增加58.30%，毛利率增加15.05 个百分点至65.03%估计主要是高毛利品种增长较快所致； 医药商业稳定发展。上半年药品批发业务销售收入达到7.84 亿，同比增长18.70%，毛利率略有减少。 推荐评级。公司持续推进精细化营销管理，推动重点品种的终端上量。我们预计公司13-15 年EPS 分别为0.72、0.94 和1.23 元，同比分别增长约35%、31%和30%（增发摊薄后），维持推荐评级。 风险提示：主导产品市场竞争比较激烈。 |
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