2季度经营现金流明显好转，收现比下降。2013年2季度单季度收入为7.27亿，同增31.70%，净利润为1.16亿元，同增26.37%；上半年经营现金流为负的1.34亿，其中2季度现金流为1.03亿，现金流较一季度明显好转；应收账款为5.09亿，较年初增加7.72%；存货为7.83亿，较年初增加34.23%；收现比同比下降7.8个百分点，反映公司信用政策放松。 工程业务继续保持较快速度增长，旅游度假业务飞速增长，工程毛利率略微下降。公司工程收入为10.17 亿元，占比92.48%，同比增长27.32%；设计和保养收入都保持了较高的增长速度；旅游度假类项目收入为1 亿元，同比增加116.12%，，增速明显；住宅类收入为10 亿，同比增加21%；工程毛利率为22.85%，同比下降0.35 个百分点；设计业务毛利率为65.52%，同比增长0.54 个百分点。 综合毛利率略有下降，财务费用率上升，净利率基本持平，。上半年毛利率为25.72%，同比降低了0.63 个百分点，管理费用率为5.66%，同比降低0.30 个百分点； 财务费用率为0.3%，同比上升1.25 个百分点，主要因为公司发行公司债券产生的承销和保荐费用所致 ；净利率为14.11%，与去年同期基本持平。 区域拓展彰显成效，贯彻优质大客户路线。公司除东北外，其他地区都保持两位数的增长，其中华中地区同比增加59.23%；公司进一步推进大客户战略，实现的营业收入中，前五位客户占比达到45.80%，也有助于公司迅速的开拓外地市场。 盈利预测及估值。 公司推出四年期股权激励，旨在进一步延续公司稳健发展，同时上半年5 月收购广东城达设计院90%股权，丰富设计业务，通过有效整合，预计设计业务将更好的支撑工程业务市场拓展，我们预计2013-2014 年的每股收益分别为0.56 元和0.73 元。给予公司2013 年30-35 倍的动态市盈率，合理价值区间为16.80-19.60 元，给予 “买入”投资评级。 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。 |
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