收入与净利润双增长，符合市场预期：受公司市场开拓力度加大影响，上半年实现收入1.29亿，同比增长51.68%，归属股东净利润0.22亿，同比增长40.83%。 公司上半年工程类收入大幅增加，但一般工程类收入集中在第三、第四季度确认收入。2011年—2012年，上半年净利润占全年比例均为26%左右，且占比保持平稳趋势。 分产品利润构成情况 与去年同期水平相比，公司综合毛利率下降幅度较大，但综合毛利率的下降从2012年下半年就已开始，主要原因是膜工程收入增长快速，在整体收入占比明显提升，拉低了公司整体毛利率水平。 分地区利润构成情况 与去年同期水平相比，2013H1天津与华东地区收入均增长，特别是天津地区，收入从1441万元上涨到6628万元，上涨幅度达到360%。天津地区收入增速较高，主要是受益于公司地域优势以及天津地区水厂改扩建项目增多等因素。 管理费用、财务费用一 升一降，应收账款环比增速下降 2013年上半年，管理费用同比上涨31%，主要是受生产经营规模扩大所致，各项管理费用有所增加，预计全年管理费用至少30%增长。本期财务费用较上年同期减少349.32万元，减少了261%，主要是因为存款利息增加。上半年公司应收账款环比增长4.2%，主要因为公司加强应收账款管理。 盈利预测与评级 预测公司2013-2015年EPS分别为0.52/0.7/0.86元，对应PE分别为55.5/40.99/33.47倍。我们坚持看好公司在水处理市场领域的开拓能力，预计今年业绩将保持52%左右增速，给予“增持”评级。 风险提示 （1）收入确认滞后，应收账款增加带来的风险；（2）工程建设市场增速低于预期；（3）竞争加剧，导致公司盈利水平下降风险； |
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