资源整合效应逐步体现 上半年1/2 的收入来自原有勘探开发软件的销售及项目服务，单项收入仅增长5.6%，另有1/2 收入来自西油联合的设备集成和新赛普的车辆装备，构成了上市公司平台的收入增长点。尽管公司净利润增速为44%，低于同期收入增速（因为设备及工程技术服务板块的销售毛利率低于勘探开发软件，以及西油联合、博达瑞恒仍有49%股权尚未完成收购程序），但经营规模上的扩张足以体现恒泰艾普在国内油服资源整合方面的竞争力。 测井产业链经营效果显着 新赛浦在上市公司平台内定位为设备板块，主要以测井车制造为主，但测井车市场增长潜力有限，但上半年实现收入大幅增长（+218%），净利润远超去年同期，因为新赛浦正成功延伸到测井服务，在上半年实现千万元收入，且以新赛浦为主体，收购测井服务实力较强的GPN（北京）公司57%股权，确立在测井服务市场的竞争优势，我们认为测井服务结合物探和油藏研究等业务，将对西油联合的工程技术服务板块形成最有力的支撑。 工程技术服务板块蓄势待发 上半年西油联合收入0.49 亿元，同比增长93%，净利润0.15 亿元，同比增长52%。从我们调研及跟踪市场信息判断，以西油联合为主导的工程技术服务板块，依托原有主业和博达瑞恒在地质识别和油藏分析方面具备优势，较容易掌握产业链中的油藏开发方案设计、钻完井方案设计、井下作业工具等关键服务技术，具备非常好的发展前景，下半年值得期待。 维持“强烈推荐”投资评级 我们维持公司 13/14 年EPS0.50、0.66 元的盈利预测，按西油联合、博达瑞恒49%股权收购定向发行后摊薄EPS 为0.46、0.61 元，目前股价对应P/E 分别为38、29 倍，但考虑到未来工程技术服务板块的市场前景和发展潜力，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：油价下跌影响油企勘探开发投资；并购整合效果低于预期。 |
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