传统业务确定性强。传统业务第二、四季度利润较高，尤其是第四季度净利润占全年的一半以上。且传统业务订单周期较长，受结算时点影响较大，因此季报和半年报增速波动难以反映公司实际水平。 按照历史经验，上年末的合同在本年度能够全部交付，上半年获得的订单，本年内能够大部分确认。去年年底，公司在手订单5.5 亿，同比大幅增长47%，今年上半年又新接订单1.7 亿，若订单交付进度仍符合历史规律，则今年传统业务收入至少为7 亿，同比增长33%，符合市场预期。 天然气运营业务达到预期。天津武清项目去年年底通气，经过年初调试后达到正常输气状态。上半年实现收入1.86 亿元，贡献毛利约1 千万元，考虑到年初项目刚投产输气量不稳定以及年底用气量将大幅上升，下半年输气量预计较上半年有20%的增长，全年毛利在2340 万元以上。明年年底之前，信义玻璃新生产线有望投产，全年供气量预计会略有增长至2.2 亿方，预计贡献EPS 为0.030 元。另外，山西燃气项目目前已经在试运行，今年年底之前有望投产，预计能够贡献一些利润，辽宁营口项目预计在今年年底投产，年内利润较少。 潍坊凯特表现良好，远超业绩承诺水平。上半年已实现净利润1034 万元，全年预计为2100 万元净利润以上。收购潍坊凯特时的2013-2014 年绩承诺为税后1700、2000万元。预计实际利润至2100万，2800万，贡献净利润为1071和1428万元。贡献EPS0.024和0.031 元。收购之后协同效应明显，预计未来业绩有望进一步超预期， 新业务达预期，维持“买入”评级。公司主要股价驱动力是新业务的进展，目前看能够达到甚至超预期。传统业务有在手订单做保证，实现目标问题不大。中报因订单确认问题增速下滑，前期股价大幅下跌已经充分反应。下半年是传统接单旺季，如果公司能够继续获得大单，则股价有望进一步上行。公司未来三年能够保持50%左右的复合增速，明年动态PE 仅22 倍，有较高的安全边际。维持“买入”评级。 风险提示：传统业务在接单旺季新增订单低于预期。 |
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