上半年销量370301 辆，同比增长41.3%、环比2H12 增长3.0%，符合预期，其中H6、M4 推动SUV 销量稍超预期，轿车和皮卡销量略低于预期。 受益于H6 销量占比上升及实际售价提升，上半年整车销售均价67567 元，同、环比提升3.7%、2.7%。 上半年毛利率29.0%，同比提升2.7 个百分点，明显超出预期，提升的动力仍主要来自SUV 产品线，我们估计其毛利率达到32%-33%，提升的原因包括H6 实际售价提升、1.5T 发动机车型占比上升、整体销售规模效应扩大。 销售、管理费用率分别同比小幅下降、上升，其中销售费用率下降继续来自媒体及广告开支减少，管理费用率上升因技术开发、工资薪金分别增长60%、58%。1H 研发费用率2.2%，仍有提升空间。 上调业绩预测，维持“增持”评级 公司在自主品牌尤其是自主SUV 市场形成了遥遥领先的竞争优势，预计SUV市场较快的增长及公司多款新产品储备能确保2014年业绩继续快速增长。 我们上调后的2013/14/15 EPS 预测为2.83/3.71/4.07 元，相应增速为51%/31%/10%，目前股价对应动态PE 15.2、11.5、10.5X，估值在行业内处于相对合理水平，上调目标价至50 元。 公司作为优质自主品牌在A 股具有稀缺性，优秀的管理能力可能继续带来超预期业绩表现，我们维持“增持”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
