预计公司2013、14 年EPS 分别为2.714 元和3.150 元，YoY 分别增长45.11%和16.08%。目前2013、14 年A 股P/E 为16 倍和14 倍、H 股为11.4 倍和9.8倍，投资建议维持为买入，A 股目标价50 元、H 股为47 港元。 上半年完美收官：上半年营收264.17 亿元，YoY+44.45%，实现净利润40.86 亿元，YoY+72.39%，EPS 为1.343 元。其中Q2 单季营收和净利分别达到136.6 亿元和21.9 亿元，YoY 分别增长43%和72%，QoQ分别增长7.1%和15.5%。 毛利率继续提高，费用增长合理：上半年综合毛利率为28.96%，YoY 提高2.7 个百分点，为销量增长带动，其中Q2 毛利率为29.75%，QoQ 提高1.6 个百分点。上半年销售和管理费用YoY 分别增长35%和50%至8.6 亿元和10.3 亿元，为销售规模扩大以及职工薪酬、研发投入等增加。 SUV、轿车联袂，上半年销量YoY+38%：2013 年前7 月，公司累计汽车销量为42.80 万辆，YoY+37.85%。其中，SUV 实现22.3 万辆销售，YoY+73%，H6 和M 系列皆表现亮眼；轿车销售12.3 万，YoY+22%；皮卡相对较弱，销售7.8 万辆，YoY-1.3%。 H6 销售水准再上一台阶：天津新产能释放后，C50 的产能转移，对公司H6 的产销量提升作用明显，7 月H6 销售近1.9 万辆创下历史新高。目前8 月H6 整体产销情况仍旧良好，MoM 预有增长，而9、10 月份有望稳定在2 万辆之上。得益于此，预计公司全年销量将达到77 万辆，YoY+24%。 年底将有H2 和H8 新SUV 推出：新车方面，备受关注的高端SUV 哈弗H8将于今年底明年初上市，作为公司高端SUV 的第一炮，征战15~20 万价格区间；H2 则定位于紧凑型SUV，同样将于年底推出。而随着天津产能的提升，10 月C50（新改款） 盈利预期：预计公司2013、14 年营收将分别达到549.90 亿元和655.58亿元，YoY 分别增长27.41%和19.22%；实现净利润分别为82.56 亿元和95.84 亿元，YoY 分别增长45.11%和16.08%；EPS 分别为2.714 元和3.150元。目前2013、14 年A 股P/E 为16 倍和14 倍、H 股为11.4 倍和9.8倍，投资建议维持为买入，A 股目标价50 元、H 股为47 港元。 |
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