业绩符合预期，利润增长高于收入增长： 报告期内归属母公司股东净利润同比增长34.6%以上，基本符合市场预期。主要是由于公司加强内部管理，进行期间费用控制，取得明显效果。在毛利率下降4.9 个百分点的情况下，公司管理费用率为5.3%，同比下降近2 个百分点，销售费用率为4.2%，同比下降0.6 个百分点，财务费用为-439 万元，去年同期为357 万元。 各项业务持续推进，非电网业务增长迅速： 报告期内公司的电网调度自动化、轨道交通保护及电气自动化、农配网自动化等业务出现了一定的下滑，我们认为主要还是和收入确认进度有关，下半年这些业务将恢复正增长；报告期内，用电自动化及终端设备、电气控制自动化的营业收入出现较大幅度增长，主要系相关市场领域需求增长、以及公司相关产品市场竞争优势增强所致，其中电气控制自动化营收同比增速高达306.1%。 电网智能化、配网及轨道交通上升至国家高度，龙头受益： 根据国务院最新工作会议，我国要加强城市基础设施建设，重点发展地铁、轻轨等大容量公共交通系统建设及城市配电网建设，轨道交通、配电网、节能环保等产业将进入高速发展建设期。在电网智能化及配网环节，公司是毋容置疑的行业领头羊，上述领域的高景气度也将持续推升公司业绩；在轨道交通领域，公司已经在综合监控领域取得领先优势，正在通过总包形式切入轨交信号系统，未来将享受行业高成长带来的业绩爆发。 盈利预测及估值： 我们预计公司未来2 年复合增长率约为30%，2013、2014 年EPS 分别为0.65元及0.82 元，对应8 月22 日收盘价PE 分别为25.0、19.6 倍。如考虑资产注入，我们预计摊薄后2013、2014 年EPS 为0.74 元、0.93 元，对应的PE 为21.8、17.3 倍，维持“强烈推荐”评级。给予2013 年资产注入后业绩30 倍市盈率，目标价为22.2 元。 风险提示：智能电网投资放缓、资产注入低于预期 |
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