事件描述 科士达今日发布 2013 年中报，报告期内公司实现营业收入4.27 亿元，同比增长9.90%%；实现归属母公司净利润0.43 亿元，同比增长9.35%；实现EPS为0.21 元。2 季度实现营业收入2.45 亿元，同比增38.40%；实现归属母公司净利润0.25 亿元，同比增35.96%；2 季度EPS 为0.12 元，1 季度为0.09 元。 事件评论 上半年收入增长9.90%，毛利率上升2.48%。上半年公司收入同比增长9.90%，其中传统在线式UPS 收入平稳增长（5.87%），离线式UPS 及光伏逆变器收入分别增长31.60%和65.62%。盈利方面，受毛利率较高的大功率在线式UPS及逆变器业务收入占比提升影响，上半年公司毛利率为31.01%，同比上升2.48%。 “行业+渠道”模式清晰，大客户和海外市场突破渐获成效。公司加大营销平台建设，深化“行业+渠道”的经营模式，逐步入围中国联通、移动、四大国有银行等重大行业选型项目，上半年10 K 以上在线式UPS 收入同比增长22.09%，10K 以下在线式UPS 收入下降4.55%。离线式UPS 方面，因其运行成本低、效率高、体积小等优点，近年在一些对供电质量要求不高的领域快速发展，上半年公司收入增长31.60%。公司海外市场销售从后备机为主逐步扩大到性能较高的模块机、在线机等产品，上半年同比增长12.08%。 逆变器逐步放量，印证光伏行业触底回升判断。上半年公司逆变器销售106MW，收入同比增长65.62%。光伏补贴细则即将出台，国内装机规模将快速增长，同时由于下游占款账期过长，小企业已经主动收缩了业务规模，逆变器行业供需关系得到改善，具备资金实力的上市企业将从中受益。 2 季度收入同比环比均增长，毛利率上升至31.32%。2 季度收入同比增长38.40%，环比增33.88%；2 季度公司毛利率由1 季度30.59%上升至31.32%，改善趋势较为明确。 4G 投资与进口替代有望驱动UPS 业务增长，给予谨慎推荐评级。目前国内4G 投资启动在即，同时，随着公司产品在国内市场的逐步渗透，价格优势将促进公司产品实现进口替代。目前公司在国内市场占有率约10%，国外产品占有率则达60%，后期4G 投资与进口替代有望驱动公司UPS 业务快速增长。我们预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.52、0.62 元，对应目前股价PE分别为22、18 倍，给予谨慎推荐评级。 |
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