新赛浦、西油联合并表导致营业收入大幅增长：2013 年中期将新赛浦、西油联合纳入合并范围，导致公司产品结构新增了石油工程技术服务、测井设备制造及技术服务等业务板块，业务规模也明显扩大，收入同比增长了108.83%。若不考虑合并范围的变化，2013 年上半年同比营业收入增长6.41%，基本稳定。 三家收购企业的净利合计占比约六成：从上半年主要子公司对净利润贡献来看，以油田特种设备生产为主的新赛浦 2343 万元，占比为36.98%；以产品设备集成服务、工程项目承包及技术服务为主的西油联合761 万元，占比12.01%；从事石油勘探开发软件研发销售的博达瑞恒716 万元，占比11.3%。这三家合计占比约60%，在公司盈利来源中举足轻重。 境外业务开拓与研发取得成果：今年上半年公司实现境外收入5,235.29 万元，占营业收入总额19.30%，境外收入同比增长29.61%。境外收入的增长主要是公司一直致力于积极开拓国际市场，美洲、非洲市场部分项目报告期内已满足结算条件。公司经过多年的研发努力，今年上半年完成基于EPoffice 平台开发了新一代的地质建模和数模软件LandOne、世界领先的裂缝型油藏建模和数模软件LandFrac的主体工程。预期随着该软件的完善和推广应用，将极大地促进公司油藏开发业务的发展，增强公司的行业地位和核心竞争力。 投资建议：我们维持先前的盈利预测不变，看好公司的发展模式。按照2013 年合理估值40 倍PE，对应目标价为20.4 元。8 月22 日收盘价为18.87 元，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：油价下滑影响油公司的资本支出，收购项目整合进程低于预期。 |
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