业绩符合预期，小品种增长较好：1-6 月，公司实现营业收入29,451.12万元，同比增长24.01%，净利润8,590.81 万元，同比增长27.43%，实现EPS0.18 元，业绩基本符合预期。其中，白蛋白实现收入11,269.28万元，同比增长2.24%；静丙实现收入8,969.11 万元，同比下滑8.68%；小品种大幅增长217.88%，尤其是冻干人纤维蛋白粘合剂销售量增速较快。 采浆量稳步增长，产品结构优化：上半年，公司年采浆总量稳步增长，海南琼中及白沙两个单采血浆站采浆量增速较快。白蛋白、静丙毛利率分别下滑1.57、4.27 个百分点，但受益于毛利率较高的小产品销售数量有较大幅度的增长，公司综合毛利率提升4.79 个百分点。期间费率保持平稳，其中销售费率提升0.76 个百分点，管理费率提升1.47 个百分点。 行业整合加快，龙头优势明显：目前国内血制品行业进入快速整合期，如沃森生物并购河北大安；博雅生物收购浙江海康部分股权；公司拟定向增发收购邦和药业100%的股权。由于国家不再发放新的血制品企业牌照，存量市场的整合将促进行业集中度的快速提升。我们认为血制品受到安全性等因素考量，浆站审批在向大型企业倾斜的背景下，中小型血制品企业的发展空间有限，龙头企业的优势将进一步得以体现。 维持“谨慎推荐”评级：2013 年是血制品行业的恢复年，公司是国内血液制品方面的领军企业，将充分受益行业拐点。公司有较高的血浆利用率，拥有乙肝免疫球蛋白和重组凝血VIII 因子等在研产品。公司奉贤新厂已开始试生产，彻底打破产能瓶颈；海南部分浆站采浆量增速较快，并且积极对外扩张，将支撑公司平稳增长。预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.56元、0.67 元，维持“谨慎推荐”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
