息差类业务发展势头强劲。截至2013年6月30日，公司融资融券余额为142.3亿元，比2012年末（70.5亿元）上升102%，融资融券利息收入达到4.4亿元，占公司全部利息收入（15.5亿元）比重达到28%；约定购回业务规模达到26.4亿元，质押式回购业务规模达到7.2亿元。回购业务目前利润贡献比例尚小，但规模均排名行业前列，存在较大的潜力。 IPO暂停审批未造成投行业绩整体大幅下滑。上半年IPO暂停使行业投行业务受到较大影响，但海通证券在债券承销业务和股票增发业务上的表现良好，上半年共完成股、债主承销项目21个，融资额为481亿元。上半年投行业务收入3.35亿元，同比下降4%。 业务及管理费控制较好。公司营业收入同比上升11.78%的背景下，管理费成本反而略有下降：上半年业务及管理费总额为19.4亿元，同比下降2%；业务及管理费占营业收入比重则从39%下降至34%。 盈利预测与评级：我们上调公司的盈利预测。上调的主要驱动因素在于：1、全年日均股票交易额系统性上调至1800（原假设为1700）；2、公司融资融券业务规模及全年投资收益率上调。预计公司2013至2015年EPS分别为0.46、0.49、0.53元（上次预测：0.40、0.46、0.50元），维持公司“增持”评级，目标价11.46元（原目标价：11.39元）。 风险提示：自营业务的波动，行业门槛的降低使竞争加剧。 |
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