卡奴迪路(002656) 用度拖累净利，多品牌与鸠合店相辅相成

2013-8-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 799| 评论: 0|原作者: 李佳嘉|来自: 东方财富网

摘要: 　　目标价17.57 元，上调评级至“谨慎增持”：新店成本支出导致费用增加，公司H1 净利润增12.6%，略低于预期，代理品牌收入增492%，略超预期。我们预计下半年随着新店管理能力的提升，净利润增速有望向正常水平回归 ...

　　目标价17.57 元，上调评级至“谨慎增持”：新店成本支出导致费用增加，公司H1 净利润增12.6%，略低于预期，代理品牌收入增492%，略超预期。我们预计下半年随着新店管理能力的提升，净利润增速有望向正常水平回归，且看好未来代理业务与品牌集合店的协作效应，维持公司2013-2015 年的EPS 为1.07、1.37、1.78 元，给予2013 年16 倍PE，维持目标价17.57 元，上调评级至“谨慎增持”。
　　新开店费用拖累净利：公司H1 收入3.74 亿元，同比增长31.0%，净利润0.87 亿元，同比增长12.6%。剔除衡阳、杭州两家子公司合并报表影响后，H1 收入增加25.0%，符合预期，净利增加13.6%，略低于预期。Q2 收入增长30.9%，净利润减少31.8%，主要源于新开店导致销售费用同比增加56%，管理费用同比增加89%。
　　主品牌渠道调整：公司坚持主品牌渠道调整，不仅在一二线城市主开直营店，也在部分三线城市开设直营店。今年主品牌新开店多为直营店，现有直营店331 家，加盟店171 家，但受制于管理能力，新店盈利尚未达到预期，费用拖累净利，下半年成熟后将帮助净利回归正轨。
　　代理品牌发展迅速，与集合店布局相辅相成：公司上半年代理品牌收入同比增加492%，略超预期，说明公司多品牌管理、运营的能力进步明显。同时，公司顺应购物中心引进集合店的大势，潜心布局品牌集合店，零售业务潜力巨大。未来，两者结合，在品牌集合店中经营公司代理品牌，相辅相成，品牌与渠道的协同效应值得期待。
　　风险提示：渠道拓展及单店效益不达预期；经济持续走弱影响消费。

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