四方股份(601126) 变电站自动化高增进营业多元化待深切

2013-8-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 616| 评论: 0|原作者: 郑丹丹,许方宏|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩维持快速增长。四方股份发布2013 年中报，报告期内，公司实现营业收入12.51亿元，同比增长45.10%；归属于上市公司股东的净利润1.04 亿元，同比增长42.08%；基本每股收益0.26 元。　　变电站自动化业务依然是 ...

　　业绩维持快速增长。四方股份发布2013 年中报，报告期内，公司实现营业收入12.51亿元，同比增长45.10%；归属于上市公司股东的净利润1.04 亿元，同比增长42.08%；基本每股收益0.26 元。
　　变电站自动化业务依然是主要增长“引擎”。报告期内，受益于智能变电站建设的推进，公司继保与变电站自动化业务收入增长43.29%。在2013 年前四个批次的国网集招中，公司在变电站监控与继保市场份额依然保持领先。
　　业务多元化步伐暂缓，后续值得期待。虽然电力电子产品和发电厂自动化系统收入分别增长86.11%和40.61%，但其他各项业务收入增速均低于20%；尤其是配网自动化业务同比下滑18.31%。报告期内，除继保与变电站自动化业务以外的收入占比为31.59%，同比仅提升0.89 个百分点，环比则下降0.29 个百分点。
　　但业务多元化拉动公司持续增长仍可期待。公司在钢铁行业稳控及SVG 已有突破；6月份相继中标“江苏省无锡供电公司配网自动化工程及扬州供电公司智能配电终端设备”和“广东电网佛山供电局智能配电网自愈控制主站”项目等，我们判断，下半年多元化业务收入占比将有明显提升。
　　毛利率继续下滑，或将持续。报告期内，因除电力稳控系统外各项业务毛利率普遍下降，其中继保与变电站自动化系统下降2.95 个百分点，公司综合毛利率同比下滑3.73个百分点，环比下滑0.93 个百分点至42.35%。我们预测，随着智能变电站等领域竞争增强和业务多元化的深入，全年毛利率将继续小幅下滑。
　　公司继续加强内部控制，优化业务流程，上半年期间费用率为32.85%，同比下降3.70个百分点，其中管理费用率下降2.48 个百分点，销售费用率下降2.43 个百分点，完全抵消了毛利率下滑的不利影响。
　　维持增持评级。我们坚持认为，国网智能变电站的推广建设和公司业务多元化的深入开展将成为拉动公司业绩增长的“双引擎”，并维持公司2013 年、2014 年EPS 预测0.97 元、1.17 元不变，对应当前EPS 分别为17.3 倍、14.3 倍。
　　风险提示：1）智能变电站推广进度低于预期的风险；2）电力电子产品、配电自动化等新业务市场开拓低于预期的风险；3）各项业务的市场竞争加剧或导致毛利率明显下滑。