降本增效成果显着，经营业绩逐步改善：虽然钢价持续下跌，但在需求总体回复的情况下，维持满负荷生产和加强降本增效的管理改善带动公司上半年明显减亏：1、理顺生产有利于稳定盈利能力，上半年公司实现钢材产量870 万吨，同比增加6.75%；2、成本控制方面也有卓有成效，在钢价下跌的情况下，板材、型钢、火车轮及环件的毛利率同比均有不同程度的增加，钢铁主业毛利率同比上升6.54 个百分点至2.88%。同时，利息减少使得财务费用下降1.82 亿元进一步缓解了亏损幅度。 2 季度产销进一步恢复，带动公司毛利率环比小幅改善。同时受益三项费用和资产减值的减少，2 季度公司净利润成公司实现扭亏。 向集团出售非钢业务，带动业绩明显改善：公司拟向集团出售粉末冶金、钢结构等20 家非钢子公司及其27 处土地（账面价值0.84 亿元）。截止5 月末，拟出售资产的评估价值合计38.43 亿元，较账面价值增值9.18 亿元，增值幅度31.39%。此次出售非钢资产将有利于公司钢铁主业业绩恢复：1、集团现金收购使得公司可以获得38.43 亿元现金对价，增加运营资本的同时预计每年可减少财务费用2 亿元；2、我们预计9.18 亿元资产增值收益(由于土地增值幅度较大)也将计入3 季度营业外收入，直接增加公司利润(不考虑税收情况下增厚EPS0.12 元)；3、公司公告的12 家子公司1-5 月合计亏损2210 万元，仅据此分析，剥离亏损资产也有利于增强公司盈利能力。 综合考虑出售非钢业务资产的影响，我们预计公司 2013、2014 年的EPS 分别为0.09 元和0.08 元，维持“中性”评级。 |
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