电量煤价双重利好，盈利能力大幅提升。京津唐地区负荷增长较好，同时去年上半年京玉机组投产，公司上半年发电量达168.34 亿千瓦，同比增长4.18%，带动了营业收入的增长，同时，受益于煤价持续下跌，公司上半年和二季度毛利率分别达32%和36%，盈利能力大幅提升。 投资收益有所提升，财务费用明显下降。上半年酸刺沟煤矿贡献投资收益7416 万元，同比下滑26.9%，但降幅远低于煤炭行业平均水平，同时，由于电力资产投资收益大幅上升，公司共实现投资收益6.3 亿元，同比增长34.72%；另外由于盈利情况良好，配套融资完成，公司资产负债率明显下降，财务费用同比下降达28.0%，共同推动了盈利的大幅增长。 注入资产盈利良好，新项目进展顺利。公司注入资产总体盈利增长良好，贡献归属净利润增长约3 亿元，远超原有资产的贡献，显示出很强的盈利能力；另外，公司新项目进展顺利，康巴什项目有望于四季度投产，并新设了涿州热电项目，吕临热电和十堰热电项目也将取得进展（以上新项目均为2×35万千瓦），装机规模将持续增长。 维持“审慎推荐”评级。按明年电价下调5%测算，预计2013～2015 年EPS为1.02、0.93 和1.08 元，公司装机将持续增长，集团对公司支持力度较大，未来上都、蒙达等盈利较好的电厂有望注入，维持“审慎推荐-A”投资评级，按照2014 年10 倍PE 给予目标价9.3 元。 风险提示：煤炭价格大幅反弹，电量需求持续低迷。 |
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